Замежны продаж нямецкага доўгу высыхае, ствараючы галаўны боль для #ECB

Замежныя запасы нямецкіх дзяржаўных аблігацый упалі да мінімуму з часоў да фінансавага крызісу ў 2008 годзе, сведчаць дадзеныя, патэнцыйная галаўны боль для Еўрапейскага цэнтральнага банка, які купляе большую частку актываў для сваёй схемы стымулявання з ліку доўгу, піша Дхара Ранасінгхе.

На падставе даных ЕЦБ, Еўрастата і Міжнароднага валютнага фонду Commerzbank ацэньвае, што чысты продаж нямецкага доўгу замежнымі інвестарамі спыніўся ў канцы 2016 года.

Улічваючы прыкметы таго, што ЕЦБ з усіх сіл спрабуе дасягнуць сваёй мэты па куплі нямецкіх аблігацый для колькаснага змякчэння з-за дэфіцыту прымальнай запазычанасці, прыкметы таго, што ключавая крыніца для гэтых пакупак скарачаецца, могуць умацаваць аргументы ў 2.3 трыльёна еўра (2.6 трыльёна долараў) быць скарочаным.

Мяркуецца, што на чэрвеньскім пасяджэнні ЕЦБ зробіць папярэдні крок да «звужэння». Але з планам на тое, што QE працягнецца да канца года з наступным звужэннем, дэфіцыт запазычанасці ў Германіі, якая з'яўляецца эталонным эмітэнтам еўразоны, можа паглыбіцца.

«На працягу першай часткі QE ЕЦБ атрымаў большую частку папер ад замежных інвестараў», — сказаў Майкл Лейстэр, кіраўнік стратэгіі ставак у Commerzbank у Франкфурце.

«Калі вы паглядзіце на дадзеныя зараз, вы ўбачыце, што продажы з-за мяжы спыніліся. Калі ўзяць гэта разам з больш шырокімі праблемамі дэфіцыту на рынку, гэта кажа нам, што дысбаланс попыту і прапановы ў Bunds будзе пашырацца».

Па дадзеных Commerzbank, замежныя даўгі Германіі ўпалі больш чым на 200 мільярдаў еўра з пачатку QE у 2015 годзе і ніжэй, чым да сусветнага крызісу ў 2008 годзе.

Дадзеныя аб продажы сіндыкаваных аблігацый у гэтым годзе паказваюць, што попыт на доўг еўразоны ў цэлым з боку азіяцкіх цэнтральных банкаў запаволіўся, часткова адлюстроўваючы зніжэнне валютных рэзерваў.

Дадзеныя аб патоку інвестараў у аблігацыі тым часам сведчаць аб тым, што замежнікі забяспечылі асноўную частку аблігацый на суму каля 35 мільярдаў еўра, набытых нямецкім Бундэсбанкам, які дзейнічае ад імя ЕЦБ, у чацвёртым квартале 2016 года.

У той час як больш павольны продаж нямецкага доўгу замежнымі інвестарамі кампенсаваўся продажамі замежных інвестараў, якія знаходзяцца ў зоне еўра, аналітыкі сумняваюцца, як доўга гэта можа працягвацца.

Гэта таму, што доўгатэрміновыя трымальнікі дзяржаўных аблігацый у зоне еўра, такія як пенсійныя фонды або страхавыя кампаніі, абавязаны трымаць колькасць доўгу вышэйшай якасці, каб адпавядаць доўгатэрміновым абавязацельствам, канкуруючы з ЕЦБ за дзяржаўныя паперы.

«Безумоўна, вялікая частка продажаў ЕЦБ на чыстай аснове была зроблена замежнымі інвестарамі», — сказала стратэг па аблігацыях Rabobank Лін Грэм-Тэйлар.

"І калі вы падумаеце пра іншых трымальнікаў дзяржаўных аблігацый, якім яны патрэбныя на працягласць, напрыклад, пенсійныя фонды, вы зразумееце, чаму яны не жадаюць прадаваць".

Ён сказаў, што дадзеныя Нацыянальнага банка Нідэрландаў таксама паказваюць, што замежныя інвестары з'яўляюцца асноўнай крыніцай для схемы пакупкі актываў у Нідэрландах.

Са снежня 2014 года доля галандскіх папер, якія належаць замежным асобам, знізілася прыкладна да 50 працэнтаў з крыху больш чым 60 працэнтаў - продажы суправаджаліся павелічэннем утрымання цэнтральным банкам галандскіх аблігацый, што адлюстроўвае пакупкі QE.

СЦІСНУЦЦА

У Германіі, найбуйнейшай эканоміцы Еўропы, выпуск даўгоў таксама абмежаваны, бо ўрад выкарыстоўвае прафіцыт бюджэту, каб менш пазычаць на рынках капіталу.

З-за нізкай прапановы, але высокага попыту дэфіцыт нямецкай запазычанасці сціснуў рынкі кароткатэрміновага фінансавання, дзе аблігацыі выкарыстоўваюцца ў якасці закладу, адначасова выклікаючы заклапочанасць адносна глыбіні ліквіднасці на адным з найбуйнейшых у свеце рынкаў аблігацый.

Нядаўнія карэкціроўкі палітыкі дазваляюць ЕЦБ больш гібка праводзіць пакупкі актываў, напрыклад, купляць аблігацыі ніжэй за мінус 0.4 працэнта дэпазітнай стаўкі.

На мінулым тыдні член выканаўчага савета ЕЦБ Бенуа Кёр заявіў агенцтву Reuters, што, нягледзячы на ​​дэфіцыт, не будзе недахопу ў аблігацыях для выканання QE.

Аляксандра Беўст, прэс-сакратар нямецкага офіса па кіраванні доўгам, сказала: "Мы сочым за рухам рынку, але нас гэта не турбуе".

Пазыковае агенцтва не будзе выпускаць больш аблігацый для вырашэння праблемы дэфіцыту, паколькі выпуск вызначаецца патрэбамі Германіі ў фінансаванні.

Па дадзеных дэпартамента дзярждоўгу, у 2016 годзе Амерыка і Афрыка былі чыстымі прадаўцамі нямецкіх дзяржаўных аблігацый, у той час як усе астатнія рэгіёны былі чыстымі пакупнікамі.

Адным з пабочных эфектаў усяго гэтага з'яўляецца тое, што Бундэсбанку давядзецца плаціць больш высокую прэмію, каб заахвоціць інвестараў расстацца са сваімі аблігацыямі.

У 2016 годзе Бундэсбанк атрымаў найменшы прыбытак за больш чым дзесяць гадоў пасля таго, як адклаў грошы на магчымыя страты па аблігацыях, якія ён купляе ў рамках гэтай схемы.

Далейшыя прыкметы дэфіцыту сведчаць аб тым, што прыбытковасць Бунда, верагодна, будзе зніжана, нават калі ЕЦБ набліжаецца да памяншэння QE - развіццё, якое звычайна прадугледжвае больш высокую прыбытковасць.

"Бунды застануцца структурна падтрыманымі, паколькі нечаканы попыт быў ахоплены, і цэнавыя саступкі павінны будуць павялічвацца паступова, каб заахвоціць іншых уладальнікаў прадаваць", - сказаў Лейстэр з Commerzbank.

Падзяліцеся гэтым артыкулам: