#ECB - падарунак Драгі на развітанне звязаць рукі Лагард

З-за таго, што велізарны вытворчы сектар блока скарачаецца, глабальная гандлёвая і валютная вайна нарастае і жорсткі Brexit набліжаецца, ЕЦБ ужо сігналізаваў аб большай падтрымцы эканомікі еўразоны, спадзеючыся спыніць небяспечную сыходную спіраль, якая можа прывесці да рэцэсіі.

Але ён сутыкаецца з дзвюма вялікімі праблемамі: праблемы блока знаходзяцца ў значнай ступені па-за кантролем грашова-крэдытнай палітыкі, а астатнія інструменты банка абмежавана эфектыўныя, улічваючы рэкордна нізкія выдаткі на пазыкі.

Сапраўды, шырока адзначаны чарговы раўнд змякчэння грашова-крэдытнай палітыкі ЕЦБ з 2011 года можа знішчыць тую невялікую агнявую моц, якая засталася ў цэнтральнага банка, і падарваць давер да яго заявы аб тым, што аднойчы ён зможа перакрыць грашовы кран.

Германія ўжо можа браць пазыкі пад мінус 0.6% на дзесяць гадоў, а цана на міжбанкаўскіх рынках складае 30 базісных пунктаў ЕЦБ, зніжаючы стаўку па дэпазітах да мінус 0.7% у бліжэйшыя гады, ставячы іх у поле адваротнай стаўкі, пры якой новыя скарачэнні становяцца контрпрадуктыўнымі.

Тым не менш, прэзідэнт ЕЦБ Марыё Драгі, які перадае стырно кіравання Крысцін Лагард у канцы кастрычніка, здаецца, імкнецца пазбегнуць размоў аб тым, што агнявая моц банка абмежаваная, мяркуючы, што палітыкі аб'яднаюць некалькі памяркоўных крокаў у пакет 12 верасня, каб даць рынкам уражанне вялікага ходу.

«Галоўная мэта пакета - захаваць ужо дасягнутае змякчэнне фінансавай дзейнасці», - сказаў Фрэдэрык Дзюкрозе, стратэг Pictet Wealth Management. «Для ЕЦБ было б непрымальна прызнаць, што любое новае змякчэнне будзе менш эфектыўным з-за змяншэння даходнасці».

Верагодна, гэты пакет уключае зніжэнне стаўкі па дэпазітах і набыццё новых актываў і, магчыма, шматузроўневую стаўку па дэпазітах, якая абароніць банкі ад некаторых негатыўных пабочных эфектаў звышнізкіх ставак.

рэклама

Эфектыўнасць скарачэння нязначная, улічваючы, наколькі нізкая ўжо стаўка. А баланс ЕЦБ ужо складае 4.7 трыльёна еўра, што сведчыць аб тым, што купля актываў павінна быць масавай - і, такім чынам, палітычна спрэчнай - каб мець адчувальны ўплыў.

Паводле ацэнак JPMorgan, для павышэння інфляцыйных чаканняў пакет змякчэння ЕЦБ павінен быў бы раўняцца прыкладна палове яго сукупных мер з 2014 года, такім чынам, 1.25 трыльёна еўра на куплю актываў і яшчэ 350 мільярдаў еўра (325 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў) звыштанных крэдытаў банкам. І нават гэтага можа быць недастаткова, каб вярнуць інфляцыю да мэты.

Аслабленне еўра, безумоўна, дапамагло б, але гэтага цяжка дасягнуць, калі Федэральная рэзервовая сістэма таксама паслабляецца, а адміністрацыя ЗША наракае на моцны долар.

Яруснасць неадкладна дапаможа банкам, але гэта самая складаная з мер, якую можна адмяніць, улічваючы яе складанасць, і, такім чынам, звязвае рукі Лагард надоўга.

Развітальны пакет Драгі з'едзе значную частку астатняй агнявой моцы банка, што ўскладніць Лагард зрабіць моцнае першае ўражанне - тое самае, што Драгі зрабіў восем гадоў таму, калі ён знізіў стаўкі на сваёй першай сустрэчы, адмяніўшы ранейшае памылковае павышэнне.

"Гэта ўжо амаль як галубінае", - сказаў эканаміст ING Карстэн Бжэскі.

«Калі вы разглядаеце вераснёўскі пакет у асноўным як сродак для павышэння даверу, вы таксама звязваеце рукі Лагард, таму што эканоміка істотна не зменіцца з верасня да яе першай сустрэчы ў снежні».

ЕЦБ таксама не ўплывае на гандлёвую вайну паміж Кітаем і ЗША і не ўплывае на Brexit.

Прастора для манеўру Лагард па працэнтных стаўках таксама будзе ў асноўным звязана з перспектыўнымі рэкамендацыямі ЕЦБ, якія вызначаюць курс ставак да сярэдзіны 2020 года і, як мяркуецца, зменяцца ў наступным месяцы.

ЕЦБ можа заняць яшчэ больш згодлівую пазіцыю. Але кожны наступны крок мае дарагую цану, запатрабуе значнай падрыхтоўчай працы і нават можа ўключаць больш шырокі агляд таго, куды рухаецца банк.

Купля банкаўскіх аблігацый, напрыклад, магла б хутка паўплываць, дапамагаючы крэдыторам, якія перадаюць лёгкую палітыку ЕЦБ рэальнаму сектару эканомікі.

Але купля запазычанасці ва ўстановах, якія непасрэдна кантралююцца ЕЦБ, з'яўляецца палітычна і юрыдычна спрэчнай, што выклікае пытанні аб канфлікце інтарэсаў.

Ён таксама мог бы набыць дадатковыя прыватныя даўгі, але банк ужо абгарэў на куплі карпаратыўных аблігацый, не пакідаючы апетыту да большай рызыкі. Акцыі таксама магчымыя, але могуць даць невялікія вынікі і падштурхнуць абвінавачванні ў тым, што ЕЦБ проста дапамагае багатым.