Ці адаб'юцца новыя санкцыі супраць расейскіх кампаній краінам G7?

Еўразвяз прыняў юбілейны дзясяты пакет санкцый супраць Расеі. Новыя абмежаванні практычна не закранулі прыватны бізнес, акрамя Альфа-Банка і Тинькофф-Банка. Тым часам ішлі размовы пра значна больш жорсткія санкцыі, якія павінны былі закрануць шмат буйных прыватных кампаній. Але ў выніковым дакуменце гэтыя пазіцыі са спісу зніклі. Чаму гэта выглядае правільным і дальнабачным рашэннем у кантэксце захавання будучых стасункаў паміж ЕС і Расіяй?

Любімы рынак

Да вайны ва Украіне Расія лічылася адным з найбольш прывабных рынкаў для інвестараў з усяго свету з-за сваёй палітычнай і фінансавай стабільнасці. Расійскія кампаніі былі аднымі з самых шчодрых на выплату дывідэндаў для сваіх акцыянераў і мелі прывабныя множнікі.

Большасць буйных расійскіх кампаній мелі значную долю замежных членаў у саветах дырэктараў, іх рахункі правяраліся аўдытарамі з Вялікай чацвёркі, а таксама іх стратэгічныя планы распрацоўваліся кансультантамі з McKinsey & Company і іншых сусветных аналітычных цэнтраў.

Financial Times паведаміла, што, па дадзеных Маскоўскай біржы, на канец 2021 года замежныя інвестары валодалі расійскімі акцыямі на суму $86 млрд, у многіх найбуйнейшых расійскіх кампаніях іх доля перавышала 30-50%.

Пасьля пачатку баявых дзеяньняў ва Ўкраіне супраць Расеі былі ўведзеныя санкцыі. Урад РФ у адказ абмежаваў магчымасць замежных інвестараў прадаваць свае актывы. Відавочна не лепшы час для сыходу з расейскага рынку, нават калі такая магчымасць з'явіцца - акцыі многіх карпарацый, такіх як «Газпром», ВТБ і TCS Group, абваліліся з лютага мінулага года.

Далікатны баланс

рэклама

Уявім, што заўтра вайсковы канфлікт скончыўся, расейскія войскі пакінулі тэрыторыю Ўкраіны, было падпісанае мірнае пагадненьне, а санкцыі ў дачыненьні да бізнэсу былі аслабленыя або цалкам адмененыя. Кошт расейскіх акцый імкліва аднаўляецца, і замежныя інвестары зноў атрымліваюць да іх поўны доступ. Улічваючы, наколькі недаацэнены расійскі рынак сёння з-за палітычнай сітуацыі, можна меркаваць, што пры такім раскладзе ён стане, магчыма, самым хуткарослым у свеце.

Важна адзначыць, што расейскі ўрад пакуль пазбягае нацыяналізацыі актываў замежных інвестараў, а самі кампаніі працягваюць несці адказнасць перад інвестарамі, знаходзячы магчымасці для абслугоўвання аблігацый і выплаты дывідэндаў.

Напрыклад, «Лукойл» даў замежным трымальнікам еўрааблігацый з пагашэннем у 2023 годзе магчымасць атрымаць выплату наўпрост, гэта значыць без выкарыстання інфраструктуры міжнародных клірынгавых сістэм, каб пазбегнуць затрымак у атрыманні сродкаў.

У цэлым сітуацыя застаецца падвешанай, але ўсё яшчэ ёсць магчымасці аднавіць нармальны рэжым таргоў расійскімі акцыямі ў будучыні на знешніх рынках.

Але ўсё можа змяніцца з больш шырокім распаўсюджваннем санкцый на расійскі карпаратыўны сектар. Калі санкцыі будуць ужытыя і супраць іншых галін прамысловасці і прыватных кампаній, гэта можа звесці на нішто абавязацельствы расійскіх кампаній перад замежнымі інвестарамі, падштурхнуўшы расійскія рэгулятары да ідэі нацыяналізацыі актываў.

У першыя месяцы вайны ў санкцыйныя спісы ўвайшлі многія дзяржаўныя расейскія кампаніі і банкі, а таксама набліжаныя да Крамля топ-менеджары. І гэта ўсё зразумела.

Гэтага нельга сказаць пра санкцыі супраць прыватных банкаў, якія абслугоўваюць мільёны рознічных кліентаў і ніяк не звязаныя з ваеннай інфраструктурай і дзяржзамовамі расейскіх уладаў. І ў гэтым сэнсе нядаўняе ўключэнне Тинькофф Банка і Альфа-Банка ў санкцыйны спіс ЕС стварае небяспечны прэцэдэнт для далейшага бескантрольнага разрыву адносін.

Да нядаўняга часу санкцыі прымяняліся збалансавана, што дазваляе захаваць магчымасці супрацоўніцтва ў будучыні і абараніць інтарэсы замежных інвестараў у прыватным расейскім бізнэсе да гэтага часу. Ды і самі кампаніі трымаюць раўнавагу — многія прыватныя кампаніі, напрыклад, «Новатэк» і «Лукойл», яшчэ ў лютым-сакавіку 2022 года рабілі заявы з заклікам да хутчэйшага мірнага вырашэння канфлікту. Дарэчы, менавіта ў прыватным расійскім бізнэсе найбольшую долю займаюць інвестары з краін G7, таму што прыватныя кампаніі характарызаваліся больш празрыстай карпаратыўнай практыкай і якасным менеджментам.

Напрыклад, велізарная колькасць акцый таго ж «Лукойла», па дадзеных Bloomberg, належыць амерыканскай інвестыцыйнай кампаніі BlackRock - больш за 2% статутнага капіталу кампаніі. Яшчэ 2% належыць амерыканскай інвестыцыйнай кампаніі Vanguard Group. Агулам на долю інвестараў з ЗША і ЕЗ прыходзіцца больш за траціну агульнага аб'ёму акцый нафтавай кампаніі, без уліку інвестараў, скажам, з Блізкага Усходу і з іншых рэгіёнаў свету.

Ілюзія «слабасці» санкцый

Ідэя распаўсюдзіць санкцыі на прыватныя расейскія кампаніі, верагодна, узнікла з-за спешкі амерыканскіх і еўрапейскіх палітыкаў у ацэнцы эфектыўнасці ўжо ўведзеных абмежаванняў.

Сапраўды, першыя раўнды санкцый напачатку дзейнічалі неадназначна — у першыя некалькі месяцаў канфлікту ва Украіне расійская эканоміка працавала лепш, чым чакалася. Асноўная прычына ў тым, што Расея працягвала зарабляць на экспарце за кошт завоблачных коштаў.

Але з таго часу сітуацыя змянілася. Эмбарга і абмежаванне коштаў на расейскую нафту і яе вытворныя падарвалі даходы расійскага бюджэту.

На канец студзеня 2023 года дэфіцыт федэральнага бюджэту склаў 1.76 трлн рублёў (больш за $23 млрд), паводле папярэдняй ацэнкі Мінфіна. Выручка склала амаль 1.4 трлн рублёў (каля $19 млрд), што на 35% менш, чым у студзені мінулага года.

Рашэннем аказалася эмбарга і абмежаванне коштаў на расейскую нафту і яе вытворныя – відавочна, што працягваць ваенныя дзеянні Маскве становіцца ўсё цяжэй. Але не будзем забываць, што спажыўцы G7 у канчатковым выніку плацяць за гэтую палітыку, купляючы даражэйшую энергію. У гэтым кантэксце дадатковыя санкцыі супраць асобных расейскіх кампаній выглядаюць сумнеўнай мерай: гэта не нанясе прамы ўдар па расейскаму бюджэту і яго ваенным выдаткам, але пазбавіць інвестараў з ЗША і ЕС шматмільярдных інвестыцый у расейскі рынак і ўскладніць непазбежнае аднаўленне дзелавых адносін з Расіяй пасля заканчэння вайны.

Падзяліцеся гэтым артыкулам: